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产业基金:企业融资的新路径


几日前,在“2006年中国十大并购”评选活动揭晓的新闻发布会上,国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌提出,中国经济的发展、产业结构的调整、经济结构的调整,这些都需要大量并购事件的发生,但是目前的问题是并购企业没有钱。因此,他透露即将召开的2007年并购年会的主题之一就是并购和融资制度安排。



  的确,融资制度改革目前已经成为政策监管层和专家学者们普遍关心的问题之一。一方面,企业在发展过程中融资难问题正在日益突显;另一方面却是流动性过剩,银行的大量存款资金无法合理利用。



  基于此,中国人民银行副行长吴晓灵在去年9月份指出,要建立多层次的资本市场,为私募基金松绑。这可以看作是监管层大力发展私募基金的一个信号,如今,中国本土私募基金的发展在艰难中迈出了第一步。



  渤海产业基金诞生



  2006年12月30日,经过一年的筹备期和其间的几度难产,我国首支在大陆境内注册以人民币募集资金的产业投资基金——渤海产业投资基金正式在天津挂牌成立。基金以契约型形式设立,采用私募发行方式,该基金总规模为200亿元,存续期15年。首期60.8亿元资金已募集完毕。渤海产业投资基金管理有限公司亦于同日挂牌成立负责该基金的投资与管理。



  在投资者分配上,其中,全国社会保障基金理事会、国家开发银行、国家邮政局邮政储汇局、天津市津能投资有限公司分别投资认购基金10亿元;中国人寿保险(集团)公司、中国人寿保险股份有限公司分别认购5亿元;渤海产业投资基金管理公司首期认购0.8亿元;中银集团投资有限公司作为境外发起人以港币首期认购相当10亿元人民币的基金份额。



  渤海产业基金的成立得到了各界的高度评价。



  清科集团分析师刘琦在接受本报记者采访时说,渤海产业基金的诞生打破了目前中国私募股权投资市场由外资基金主导的局面,必将推动中国本土私募投资的迅速发展,它的重要意义在于这是中国第一支以人民币募集资金的产业投资基金和在中国注册的第一只契约型产业基金。据悉,目前在中国大陆直接以基金名称注册的产业投资基金都是基于特别批准而设立,中外合资外币产业基金共有两只,它们是中瑞合作基金、中国-比利时直接股权投资基金。



  更多的观点则认为,这是我国投融资体制改革创新的一个重大突破。全国社保基金理事会理事长项怀诚在渤海产业基金成立揭牌仪式上表示,在整个滨海试点的基础上,“渤海产业投资基金具有试点和开创的特征。对国内投融资体制的改革,建立多层次资本市场的意义重大”。而其备受瞩目的深层原因恐怕在于,业内均将其视为发展中国式私募基金的一次突破。



  中国特色的产业基金



  事实上,对于产业基金的概念目前众说纷纭,界定模糊。“产业基金是中国的特殊产物,是在特定历史阶段的特定需要;比如,是由于需要进行大规模的基础设施建设、资本来源不足等原因而来。”中银国际控股公司首席经济学家曹远征对记者说。曹远征表示,产业基金实际上只是中国的一种特定名称,实质上就是私募基金的一种。



  据了解,国外是没有产业投资基金这个名词的,刘琦认为,其实际上已经成为一个专有名词,在我国有五类特定的机构投资者。



  除了名称上的不同,我国的产业投资基金具有很强的政府干预色彩。在《产业投资基金试点管理办法》讨论稿中将“产业投资基金”定义为向特定机构投资者以私募方式筹集资金,主要对未上市企业进行股权投资的集合投资方式。特定机构投资者包括五类主体:国有及国有控股企业;商业银行、保险公司、证券公司以及其他金融机构;全国社会保障基金理事会及社会保障基金或企业年金进行投资的法人受托机构或投资管理人;以国家财政拨款为主要资金来源的企事业单位;发改委规定的其他特定机构投资者。讨论稿明确发改委为产业投资基金的主管部门。



  业内人士指出,国际上通行的私募股权投资基金的投资对象的划分,是在投资实践中自然形成的。而在中国,像政府部门现在这样人为划分“创业投资”或者“产业投资”,并拟定相应的管理框架,“规范”地准入,并配套以相应的政府扶持政策,可能在效果中更多地体现了政府对私募股权投资行业的强力介入。



  目前为止,虽然已宣告成立,但渤海产业基金依然罩着一层面纱,颇有几分神秘。本报记者托朋友多方打听渤海产业基金的电话,最后被告知,由于该公司正在组建中,且属于天津市直属领导,所以他们接受访问必须经市发改委同意。



  融资新路经



  一直以来,我国的企业融资渠道非常单一,只能通过银行贷款等方式获得间接投资,直接投资很少。夏斌在谈到并购企业没有钱的问题时提出一连串的质疑,中国的金融产业之多,并购企业为什么不能通过中国的金融体系,通过融资杠杆来实现?为什么不允许银行除贷款之外有其他的融资安排? www.16314.com



  “我国金融市场不缺钱,然而大量资金被迫存放在银行,使金融风险在银行过度集中,商业银行的不良资产规模也不断增长。与之形成鲜明对照的是中小企业想发展需要资金,却因为银行的风险规避政策而难以满足融资需求。”中信证券研究部执行总经理徐刚说,这一矛盾根源在于我国经济中主要融资活动高度依赖于银行贷款这一间接融资方式。造成这一现状的原因在于中国的资本市场不发达,没有形成一个多层次的资本市场体系,来分担银行体系的压力。而产业基金在一定程度上能起到这个作用。天津市市长戴相龙在渤海产业基金揭牌仪式上表示,渤海产业基金的成立拓宽了直接融资渠道,对改善我国社会资金结构、提高资金使用效率将产生重大影响。[FS:PAGE]



  刘琦认为,区别于银行的间接贷款,产业基金将会是企业融资的另一种途径,一种趋势。据了解,产业基金的范围除了创业投资,还包括企业的并购重组、基础设施投资,以及房地产投资等各种不同的领域。



  相关专家表示,产业投资基金的推出,拓宽了投资渠道,可以满足多层次的投资要求,从而优化了资本市场结构。另外,在资本市场上,产业投资基金可以以股权形式为未上市企业提供融资,改善未上市公司的产权制度与内部治理结构,从而培植大批具有上市前景的股份公司,为股票市场的进一步发展奠定基础。

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